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新三板市场监管问题

在资本市场上,不同的投资者和融资者具有不同的规模大小和主体特征,其对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是多层次的.

当前我国已经初步建立了主板(一板)、创业板(二板)、三板(包括新三板和旧三板),以及四板(区域性股权交易市场)等四级股权流动市场体系.我国的资本市场主要可分为主板市场、创业板以及由新三板和区域性股权交易市场构成的场外市场等四个层次市场.其中新三板是“全国中小企业股份转让系统”的俗称,为初创期中小企业提供新的全国 易和融资平台.新三板是相对于旧三板而言的,通常所指的就旧三板是指主板退市股票交易系统,也包括“中关村科技园区非上市股份有限公司 股份报价转让系统”,后者有时被认为是新三板发展的早期形式.

作为直接和主板和创业板联系的股权交易市场,其内部运行机制如何,如何建立起分層的企业选择标准,以及和其它股权交易市场间的流动机制如何(即转板机制)等等,这些都是我国新三板发展过程中值得探讨的问题.

多层次资本市场 新三板市场

创新 监管

全国中小企业股份转让系统的俗称是"新三板”市场,并于2013年1月16日正式揭牌运营.其间经历两次改革,分别于2006年和2009年.改革使得"新三板”市场发展达到突飞猛进的效果.并和2012年8月,获得国务院批准,进行了"新三板”市场第一轮扩容;其后,2013年12月31日,"新三板”市场开启了新篇章:正式面向全国接收企业挂牌申请.至此,"新三板”市场大放异彩,并为我国多层次资本市场体系的发展贡献了力量,成为其重要的组成部分,并将服务于广大中小企业,为中小企业提供股份转让服务和融资服务作为新三板的定位.自2013年截至2016年11月,在新三板市场挂牌的公司总数为9324家,其中有1646家企业做市转让,而7678家企业协议转让.此外,2016年10月新增加的挂牌企业数量为202家,十月末和上月末相比增长2.21%.

随着新三板市场近年来的不断发展,也不断反映出中国经济之风口所向.在“飞跃式”发展的背后,逐渐显露出一些隐藏的问题.据全国中小企业股份转让系统最新发布的《自律监管措施信息表》(2016年4月29日)可以看出:2014年4月至2016年4月这整两年内,全国中小企业股份转让系统共采取自律监管措施过百次,涉及71家挂牌企业,近50家券商.其中,2016年4个月的时间内,监管涉及的企业数量超过了2014年度全年的数量(2016年4个月20家,2014年全年共8家).这一数据使我们认识到新三板市场监管中存在的问题变得越来越严重.由于近几年新三板市场发展过快,各种 问题接踵而来.

为确保新三板市场的稳定和发展,不仅仅需要依靠建立多元化的资本市场体系,同时也要拥有保证我国资本市场中主板和创业板质量的重要能力.企业在成长壮大中不会一帆风顺,发展可能存在波动,而不同市场对企业规模、财务指标等又有不同要求,多板市场体系的存在显然有助于增加企业所有权交易场所的完备性,改善公司治理机制.新三板是和多主板、创业板具有密切且直接关系的市场,它的发展和完善和我国资本市场的深化有着重要的意义:一是,帮助缓解分流场内市场扩容的压力;二是,帮助企业降低排队成本和多重风险的可能性;三是,帮助中小型企业尤其是具有高科技的企业提供挂牌、转让、融资等方面便利;四是,提供上市资源、保证场内市场资源的质和量;五是,提供平台,并且是全新投机平台,以此助力风险投资者和风险偏好者.

多层次资本市场

资本市场在国外的成长历史比较长远,特别是像美国、日本、英国等资本主义国家,它们的发展都已趋于成熟,并且和之配套的法律法规政策也都成熟完备,能够满足不同规模企业的融资需求.国外“新三板”研究主要集中在多层次资本市场完整性和场外交易市场研究,包括资本市场和经济增长、OTC市场结构和OTC市场交易机制的关系.在资本市场的成长和经济发展的相关关系研究方面上,大部分国际的学者以为多层次资本市场的成长对经济发展具有必然的促进作用.在关于多层次资本市场体系构建的研究方面,Merton(1995)提出了资本市场改革理论,研究表示从功能角度来看金融体系的基本功能主要在于资源优化的配置上,并在此基础上细分为六大功能,分别是商品支付和服务支付的功能、融资的功能、经济资源在时间和空间上的配置功能、风险管理的功能、价格信息的提供功能以及协调信息不对称的功能.卢梭(2000)选取47年度1980-1995国家的横截面数据的相关性研究的多层次资本市场和经济增长,经过相关的研究:资本市场深度和流动性等代表数据和经济增长的影响呈现正相关比.但也有学者指出,这一现象在发达国家更为明显,对于发展中国家来说,由于资本市场不够成熟,经济发展可能存在一些障碍.Harris在1997年分别对发达国家和发展中国家进行了相关研究,结果表明对于发达国家资本市场的成长对经济增长具有促进作用,但是在发展中国家这种关系比较弱.究其原因是发达国家的资本市场较发展中国家成熟、完善,且发展中国家的资本市场制度建设不够完善,所以未能起到促进作用.

因为国外,尤其是发达国家资本市场建立比较完备,相干研究时间上也比较早.目前主要集中于整体资本市场发展和经济增长之间的关系、场外交易市场结构等方面,但是在场外交易市场规范问题方面的研究较少,主要原因在于国外的证券市场经过几百年的发展,都是遵循着场外交易市场到证券交易所,最后实现交易所和场外市场共同发展的过程,其资本市场本来就是多层次的.

随着多层次资本市场建设步伐的加快,众多学者对多层次资本市场体系和新三板进行了多角度的研究.由于中国新三板建立于2006年,自2011年的充分发展的开始,因此相关研究基本上集中在过去的五年.在多层次资本市场的构建方面,我国在2003年第一次建议创建多层次资本市场体系,分别于2004年和2009年推出中小板和创业板,2013年提出建立健全多层次资本市场体系.经过10年的探索,我国在资本市场上己经初具规模,新三板也已经扩容至全国,成为多层次资本市场无法割舍的部分之一,为中小企业的发展提供了难得的机遇.于是众多学者就新三板展开了多视角研究.吴晓求(2011)认为,要加快我国增强自主创新能力的经济结构战略性转型就需要加快我国资本市场创新的步伐,进一步完善我国多层次的资本市场体系,以促进我国中小企业更加充满活力的发展壮大,实现我国产业化建设.曾繁振于2012年提出了加强对发展多层次资本市场的国际竞争力理论的理论基础,同时引入了托宾Q理论、最佳股票数量模型和资本市场经济效益模型对资本市场发展状况进行理论分析和判断.作为我国多层次资本市场的基础平台,新三板在北京市的实践中得到了验证,在金融系统股权融资的意义上,付珍珠(2014)乐观估计,未来几年,条件的扩张下,新板市场上市的公司数量将超过家,一举超过上海和深圳主板上市的公司数量,并为全国众多中小企业打开资本市场的大门,这将为中国发展股权融资机会带来机遇.

三板市场论文范文结:

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